До конца мая почти все основные компании должны провести заседания советов директоров по дивидендам. Как обычно, уже были определенные разочарования и сюрпризы.

Так, например, рынок напугала рекомендация СД «Сургутнефтегаза», которая свидетельствует об убытке за 2022 год, что может быть вызвано частичным закрытием валютных депозитов. Позитивный сюрприз представили СД ЛСР, «Сбербанка», «Башнефти». Главной интригой для рынка остается рекомендация СД «Газпрома». По сути, если «Газпром» не заплатит дивиденды или заплатит очень мало, то бумага может ещё сильнее упасть и утянуть за собой весь рынок хотя бы в моменте. Для нас, правда, более важны рекомендации СД НКНХ, которые пока не были озвучены.

Общий сентимент пока остается относительно нейтральным. Обострения на геополитическом фронте пока не наблюдается, но тем не менее, мы бы не расслаблялись. Рынок может очень нервно реагировать на любой негатив, поэтому часть портфеля должна быть обязательно в кэше. Внешние рынки также пока торгуются нейтрально, пока мы не видим каких-либо драйверов.

( Читать дальше )

24 мая Ozon отчитается о результатах за 1 квартал 2023 года. Ожидаем, что продажи на площадке (GMV) могли увеличиться на 61% г/г за счет увеличения числа покупателей, продавцов и частоты покупок. Ожидаем продолжения замедления роста GMV по сравнению с 67% г/г в 4 кв. 2022 года на фоне высокой базы 1 кв. прошлого года (139% г/г).

Прирост выручки в 1 кв. мог составить 37% г/г по сравнению с +90% г/г в аналогичном периоде прошлого года и +61% г/г в 4 квартале 2022 года. Ожидаем, что основной прирост выручки обеспечили сервисы (комиссии маркетплейса и реклама).

По нашим оценкам, Ozon может показать положительный результат по скорр. EBITDA (порядка 1,3 млрд руб. при рентабельности по скорр. EBITDA 1,5%), по сравнению с убытком 8,9 млрд годом ранее. Наши ожидания по рентабельности скорр. EBITDA несколько ниже по сравнению с результатом 4 кв. 2022 г. (4,2% от выручки), поскольку продажи последнего квартала традиционно выше первого за счет сезонного фактора, что могло сказаться на рентабельности.

( Читать дальше )

Московская биржа опубликовала финансовые результаты за I квартал 2023 года по МСФО. Выручка увеличилась на 6,9% (г/г) до 23,2 млрд руб. Комиссионные доходы уменьшились на 6,5% до 10 млрд руб., однако, это было компенсировано существенным ростом чистого процентного дохода – на 21% до 13,8 млрд руб. Между тем операционные расходы сократились на 17,9% до 5,4 млрд руб., в основном за счет снижения расходов на рекламу и маркетинг. Как результат, скорректированный показатель EBITDA подскочил на 17,8% до 19 млрд руб., скорректированная чистая прибыль – на 17,4% до рекордных 14,3 млрд руб.

Объем капитальных затрат составил 0,56 млрд руб., средства в основном были направлены на разработку и приобретение ПО. Размер собственных средств Московской биржи в конце I квартала равнялся 114,82 млрд руб., у компании нет долговых обязательств.

Руководство Московской биржи понизило прогноз роста операционных расходов на весь 2023 год до 10-14% с ранее ожидавшихся 12-16%. Оценка капитальных затрат была уточнена до 4-6 млрд руб. с 4-7 млрд руб.

( Читать дальше )

Вчера ретейлер Alibaba опубликовал результаты за финансовый 4К23 и весь 2023 г. Выручка компании в 4К23 выросла на 2% г/г до CNY208,2 млрд ($30,31 млрд), оказавшись ниже средней оценки аналитиков (CNY209,1 млрд). Скорректированная чистая прибыль компании прибавила в 4К23 38% г/г, превзойдя консенсус-прогноз на 13%. Котировки Alibaba упали вчера на Гонконгской бирже на 6%.

Выручка основного сегмента — e-commerce — снизилась на 2,8% г/г вследствие сокращения платежей от сторонних клиентов на 5% г/г и снижения доходов от прямых продаж на 1% г/г. Выручка облачного подразделения впервые в истории показала отрицательную динамику, снизившись на 2% г/г до CNY18,58 млрд.

Операционная рентабельность в 4К23 снизилась на 0,9 п. п. из-за роста общих и административных расходов (+73% г/г), а также расходов на продвижение технологий (+27% г/г).

Стоит напомнить, что Alibaba планирует IPO шести подразделений. Ожидается, что облачный бизнес будет выделен как независимая компания в течение следующих 12 месяцев. Логистический бизнес Cainiao планирует провести IPO в ближайшие год-полтора, а сеть продуктовых магазинов Freshippo — в ближайшие полгода-год.

( Читать дальше )

Совет директоров Yandex на следующей неделе рассмотрит как минимум два предложения о покупке не менее 51% в российском бизнесе компании, сообщают СМИ. По их данным, заявки направили структуры, связанные с Вагитом Алекперовым и Владимиром Потаниным, стоимость бизнеса Yandex в России оценена в 560–600 млрд руб. Верхняя граница диапазона лишь на 11% ниже текущей рыночной капитализации всей компании Yandex на МосБирже.

Полагаем, что компания фундаментально недооценена, поэтому продажа бизнеса по цене, близкой к текущим уровням рынка, может означать некоторое размытие долей миноритарных акционеров. Вместе с тем и в этом случае остается существенный потенциал роста — в зависимости от условий продажи, подробности о которых пока не известны. Например, при условии что 1) используется оценка в 600 млрд руб. без применения дополнительных дисконтов; 2) будет продана 51%-ная доля в российском бизнесе; 3) между российским бизнесом и Yandex N.V. не будет платежей; 4) стоимость бизнес-направлений Yandex, выводимых из российского контура, оценивается в 0 руб., мы видим 27%-ный потенциал роста с текущих уровней. Соответственно, мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании.

Белов Константин

( Читать дальше )

Сбер, ведущий российский кредитор, представил сокращенные финансовые результаты по МСФО за I квартал 2023 года. Чистая прибыль банка составила 357,2 млрд руб. (данные аналогичный период прошлого года банк не раскрыл) при высоком показателе рентабельности капитала (ROE) на уровне до 25%.

Чистый процентный доход «Сбера» в январе-марте увеличился в годовом выражении до 562,8 млрд руб. на фоне роста объемов кредитования, а также повышения чистой процентной маржи до 5,78%. Между тем чистый комиссионный доход опустился до 171,1 млрд руб. из-за существенного сокращения доходов от конверсионных операций ввиду высокой базы I квартала 2022 года.


( Читать дальше )

Акции Полюса удвоились с минимумов осени 2022 г. Этому поспособствовал рост цены золота более чем на 20%, а также информация об успешном налаживании прямого экспорта золота в неподсанкционные страны. В результате санкций потребовалось находить новых поставщиков оборудования и менять логистические цепочки, что привело к росту как операционных, так и капитальных издержек. В свою очередь, рост издержек оказал давление на рентабельность, которая снизилась с 70% до 60%, однако мы прогнозируем восстановление рентабельности EBITDA до 65% в 2023 г. и до 68% в 2024 г.

По итогам года компания незначительно нарастила долг, но долговая нагрузка сохраняется на умеренном уровне c соотношением чистый долг/EBITDA 0,9X. Высокая доходность ОФЗ в 10,5% и требуемая рыночная премия привели к росту WACC до 15,3%, поэтому, несмотря на стабильные текущие результаты и оптимистичный прогноз производства и продаж, справедливая оценка компании значительно ниже докризисных значений. На данный момент мы считаем цену акций Полюса близкой к справедливой и даем рекомендацию «Держать» с целевой ценой на уровне 9 814 руб.

( Читать дальше )

В последние кварталы бизнес Fix Price оказался под давлением снизившейся инфляции и слабой динамики трафика, что привело к существенному замедлению роста выручки. При этом расписки Fix Price уже во многом отыграли данный негативный фактор — они полностью проигнорировали бурный рост индекса МосБиржи с начала года. В то же время во втором полугодии мы ждем нормализации LFL-показателей, а в долгосрочной перспективе расписки Fix Price будут поддерживать высокие темпы расширения сети и возможные новости относительно возврату к дивидендам.

Мы понижаем целевую цену по депозитарным распискам Fix Price с 458,0 до 406,2 руб. на горизонте 12 мес., но сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 15,3%. Снижение целевой цены связано с ухудшением прогнозов по основным финансовым показателям на ближайшие два года.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Fix Price — лидер российского рынка среди ретейлеров, оперирующих в сегменте магазинов фиксированных цен. На данный момент компания имеет 5 462 магазина в РФ и ближайшем зарубежье.

( Читать дальше )

Вчера Baidu опубликовала отчет за 1К23: выручка выросла на 10% г/г до CNY31,1 млрд (аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидали CNY30 млрд). Скорректированная прибыль на АДС составила CNY16,10 ($2,34), превзойдя консенсус-прогноз в CNY12,93 ($1,88).

Доход от сегмента Baidu Core (реклама, облачные предложения, технологии автономного вождения) вырос на 8% г/г до CNY23 млрд.

Доход от сегмента онлайн-маркетинга (крупнейшего для компании) вырос на 6% до CNY16,6 млрд, а выручка от сервиса стриминга IQIYI увеличилась на 15% до CNY8,3 млрд благодаря росту клиентской базы на 28%. Себестоимость и расходы на НИОКР в 1К23 снизились на 3% г/г. Выручка в совокупности прибавила 10%, благодаря чему операционная прибыль выросла на 91% г/г.

В целом результаты компании за 1К23 оказались лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза, и мы ожидаем роста котировок. Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Baidu; по нашим расчетам, целевая цена — HKD177 за штуку или $180 за американскую депозитарную акцию (что предполагает потенциал роста в 43% от текущих уровней).

Вахрамеев Сергей

( Читать дальше )

HeadHunter – Сильные результаты за 1кв23 Значительное восстановление клиентской активности

HeadHunter опубликовал сильные результаты за 1 квартал, показав значительное ускорение роста выручки на фоне восстановления активности клиентов во всех сегментах, а также увеличение рентабельности. Мы ожидаем дальнейшего улучшения операционных трендов в краткосрочной перспективе и восстановления роста выручки до ~30% в этом году, в то время как долгосрочный потенциал роста компании остаётся значительным, на наш взгляд.

Мы повысили наши прогнозы по выручке и скорр. EBITDA на 2023 год на 5% и 8%, соответственно, и видим значительный потенциал для повышения консенсус ожиданий. По нашим оценкам, акции HeadHunter торгуются по 6,4х EV/EBITDA 2023 (против >20х исторически) и предлагают доходность свободного денежного потока 12% в этом году, что подчёркивает привлекательную оценку.

Возможный выкуп акций у иностранных инвесторов может стать дополнительным позитивным катализатором в течение следующих нескольких месяцев. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на бумаги HeadHunter и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ, повысив нашу целевую цену до 2 250 руб. (против 1 880 руб.).

Панарин Кирилл

( Читать дальше )